雖然瑞士央行本周向瑞信提供的500億瑞郎流動(dòng)性支持，使得這家系統(tǒng)重要性銀行免于迅速倒在這輪銀行擠兌危機(jī)中，但從市場(chǎng)的定價(jià)來看，投資者眼下也不看好這家百年老店能依靠自己的運(yùn)作重新站起來。

周五歐股開盤后，瑞士信貸重回下跌姿態(tài)，目前的股價(jià)仍低于周三大跌前的位置，同時(shí)反應(yīng)市場(chǎng)悲觀情緒的信貸違約掉期回落的幅度也很有限。

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（瑞士信貸歐股股價(jià)表現(xiàn)，來源：TradingView）

雖然這幾天瑞信常與硅谷銀行放在一起相提并論，但實(shí)際上市場(chǎng)擔(dān)心的是兩件事情——瑞信并沒有流動(dòng)性問題，而是銀行本身的經(jīng)營(yíng)模式不賺錢。這也是為什么意在“抄底”的中東大股東宣布不愿投入更多資源后，對(duì)銀行前景感到擔(dān)憂的投資者又一次“用腳投票”。

據(jù)媒體援引一名瑞信的主要股東稱，瑞士央行的干預(yù)能夠緩解瑞信的短期壓力，但這家銀行也需要用好這段時(shí)間做更多深遠(yuǎn)的改變。照現(xiàn)在這樣渾渾噩噩再過幾個(gè)月或一兩年，碰上意外事件時(shí)就會(huì)很脆弱。

對(duì)于瑞信的未來，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》也做出了多種情境的猜想。

再來一份戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方案？

在去年年底公布的重組計(jì)劃中，瑞信表示將把資源從虧損巨大的投資銀行部門，轉(zhuǎn)向本土和資管業(yè)務(wù)。但缺乏細(xì)節(jié)的轉(zhuǎn)型計(jì)劃并不能打消投資者的顧慮，就在沙特投資人拒絕加倉的同時(shí)，此前長(zhǎng)期位列瑞信最大股東的哈里斯投資也在本月清掉了所有倉位，直言該行的分拆計(jì)劃“繁瑣且成本高昂”。

如果現(xiàn)在瑞信再次對(duì)戰(zhàn)略計(jì)劃進(jìn)行更改，將會(huì)是這家銀行不到一年半時(shí)間里第三次推出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方案，足以令CEO烏爾里奇·科納領(lǐng)導(dǎo)的管理層蒙受更多的質(zhì)疑。

把最值錢的業(yè)務(wù)拆了？

另一個(gè)潛在的方向，是重新拾起前CEO譚天忠拆分本土銀行業(yè)務(wù)的計(jì)劃。早在2017年時(shí)，瑞信就曾接近將本土銀行業(yè)務(wù)拆分上市，最終因?yàn)橥顿Y者和股東對(duì)出售這家銀行最好的業(yè)務(wù)心存疑慮而告終。

分析師預(yù)期，瑞信的本土銀行業(yè)務(wù)出售的價(jià)值大概在150億瑞郎左右，差不多是目前上市公司市值的兩倍。但這個(gè)方案與瑞信目前正在操作的轉(zhuǎn)型計(jì)劃相去甚遠(yuǎn)，也將為這家百年老店畫上實(shí)際意義上的句號(hào)。

成為并購目標(biāo)

在本周三的賣方電話會(huì)議中，摩根大通分析師Kian Abouhossein公開預(yù)期，瑞信最終的歸宿最有可能是本土同行瑞銀。

事實(shí)上，雖然兩家銀行的董事會(huì)常常會(huì)聊到合并的話題，但基于反壟斷方面的擔(dān)心，兩家銀行并沒有進(jìn)一步討論這件事情。瑞銀本周也再次強(qiáng)調(diào)過，更加關(guān)注自身的業(yè)務(wù)。

但今日非同往昔，在瑞信“大廈將傾”的情況下，與瑞銀合并仍然是快速穩(wěn)定金融市場(chǎng)的最佳方案之一。據(jù)知情人士透露，瑞銀方面會(huì)一直等著瑞士政府的“緊急電話”，雖然這個(gè)國(guó)家承諾維持兩家大銀行并立的格局，但完全不為此做準(zhǔn)備就太幼稚了。

Abouhossein預(yù)期，一旦瑞士?jī)纱筱y行合并，瑞銀最終會(huì)將瑞信的本土業(yè)務(wù)推進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)、關(guān)閉投行部門，以及保留財(cái)富管理業(yè)務(wù)。但據(jù)了解瑞銀策略的人士透露，瑞銀本身也在努力擴(kuò)大財(cái)富管理業(yè)務(wù)，努力追趕華爾街同行的估值，此時(shí)收購瑞信反倒會(huì)成為一件“分心的事情”，同時(shí)還要承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

放眼歐洲，德意志銀行也是潛在吸納瑞信的對(duì)象。不過據(jù)知情人士透露，德銀更有興趣吸納部分瑞信的業(yè)務(wù)，同時(shí)并沒有積極推進(jìn)交易。

破產(chǎn)清算

如果瑞信自己無法扭轉(zhuǎn)困局，也找不到何時(shí)的買家，瑞士央行手中的選項(xiàng)只剩下最后一個(gè)：破產(chǎn)清算。

在極端情況下，瑞士央行可以出手對(duì)所有瑞信的儲(chǔ)戶進(jìn)行剛兌，同時(shí)接管業(yè)務(wù)——出售一部分業(yè)務(wù)并關(guān)掉賣不掉的業(yè)務(wù)。但考慮到此舉可能會(huì)激怒瑞士的納稅人，更不用說國(guó)家最大的公司之一破產(chǎn)倒閉，瑞士央行出手時(shí)將慎之又慎。

一名不具名的瑞銀高管表示，瑞士監(jiān)管將非常細(xì)致地觀察，瑞信的計(jì)劃是否展現(xiàn)出有效的跡象。如果最終沒有，他們會(huì)出手的。

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