北京時間周六晚，全球投資界的盛會——伯克希爾股東大會在巴菲特的老家奧馬哈舉行，引發(fā)數(shù)萬人“朝圣”，現(xiàn)場人氣爆棚。

92歲的巴菲特、99歲的老搭檔芒格以及伯克希爾副總裁格雷格·阿貝爾、阿吉特·吉恩一同回應(yīng)全球股東約60個提問。由于兩人過于健談，最終回答了48個問題。

(資料圖片僅供參考)

值得注意的是，手握重金的巴菲特去年一季度動用了410億美元買股票，今年卻拋售了133億美元的股票，只增持了價(jià)值29億的股票。

巴菲特在股東大會上直言，美國經(jīng)濟(jì)的飆升期正在結(jié)束，未來大多數(shù)業(yè)務(wù)收益可能會走低，對明天、對明年、對未來都沒有特別樂觀的態(tài)度。芒格更是表示，我們要習(xí)慣未來賺的錢不會比以前多。

值得注意的是，巴菲特重申阿貝爾是接班人，還談及了蘋果的持倉、投資日本商社的過程、對西方石油的喜歡以及對臺積電的思考。對于銀行業(yè)的危機(jī)，巴菲特表示，最近的動蕩是金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延、扭曲的監(jiān)管激勵和糟糕的信息共同推動的。

當(dāng)天，伯克希爾還公布了2022年一季度財(cái)報(bào)。其中，經(jīng)營利潤達(dá)到80.65億美元，同比增長12%，主要得益于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)大幅反彈。同時，花費(fèi)44億美元回購，再度創(chuàng)紀(jì)錄，現(xiàn)金儲備更是突破1300美元大關(guān)。

美國經(jīng)濟(jì)飆升期正在結(jié)束，買入30億美元國庫券

巴菲特在股東大會上表示，該公司大部分業(yè)務(wù)的營收都比去年低，這是因?yàn)檫^去6個月經(jīng)濟(jì)的不景氣。過去幾個月的波動可能是二戰(zhàn)以來最厲害的一次，很多公司出現(xiàn)了存貨過多的情況，現(xiàn)在才慢慢讓銷售情況有所恢復(fù)。

巴菲特預(yù)計(jì)，今年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度比去年要稍微放緩一些，對明天、對明年、對未來都沒有特別肯定的態(tài)度。美國經(jīng)濟(jì)的飆升期正在結(jié)束，未來大多數(shù)業(yè)務(wù)收益可能會走低，伯克希爾今年購買了30億美元的美國國庫券，收益率為5.9%。由于利率上升的影響，現(xiàn)金持有的利息將從5000萬美元增加到50億美元。

在回答提問時，巴菲特表示，他和芒格一直在做平衡的投資計(jì)劃和決定，他不記得有做過任何情緒化的投資。芒格稱，現(xiàn)在的世界和我們剛開始的時候完全不同了，現(xiàn)在錢太多了。你不想一輩子都做一個沒有感情的人，但在做投資或商業(yè)決策時，你肯定想做一個沒有感情的人。

巴菲特?fù)?dān)憂AI，無所不能但無法逆轉(zhuǎn)

在談到人工智能時，巴菲特表示人工智能幾乎可以做到任何事情，這讓他有點(diǎn)擔(dān)心，因?yàn)槲覀儧]有辦法逆轉(zhuǎn)它。比爾·蓋茨曾給他展示過最新的AI技術(shù)，當(dāng)時蓋茨告訴他AI還不能講笑話。巴菲特表示，AI可能會改變很多東西，但無法改變?nèi)祟惖乃枷牒托袨椤?/p>

談到機(jī)器人，芒格則表示，如果去到中國比亞迪工廠，會看到機(jī)器人到處都是，而且使用率非常之高，所以機(jī)器人的使用將會在全球越來越多。盡管認(rèn)為人工智能將迅速改變許多行業(yè)，但芒格對人工智能的一些炒作持懷疑態(tài)度，傳統(tǒng)的智能相當(dāng)有效。

蘋果有巨大優(yōu)勢，曾賣出一些很愚蠢

有股東提問，蘋果在伯克希爾投資組合中的比重超過了35%，是否已經(jīng)接近一個危險(xiǎn)區(qū)域？

巴菲特表示，對蘋果持倉絕對沒有占到投資組合的35%。伯克希爾的投資組合包括能源、鐵路等很多行業(yè)。蘋果有一個很大的優(yōu)勢，他們會不斷的回購自己的股票，公司價(jià)值不斷上升，伯克希爾并不需要做什么，持倉的市值就上升了。

蘋果跟消費(fèi)者之間的密切關(guān)系是無與倫比的，消費(fèi)者甚至?xí)敢饣?500美金去買這樣一個手機(jī)，有些人可能會花3.5萬美金才會去買第二輛車；但是如果讓他們選擇放棄手機(jī)還是汽車，他們會放棄自己的汽車。

巴菲特坦言在兩年前犯過一些錯，賣掉了一些蘋果股票，并表示當(dāng)時那個決定很愚蠢。巴菲特稱，很樂意看到伯克希爾所持有的蘋果股份超過目前的5.6%，蘋果是“比我們擁有的任何公司都更好的企業(yè)”。

投資日本五大商社，未來雙方可能共事數(shù)十年

巴菲特表示，投資日本（商社）的決定其實(shí)非常簡單和容易理解，伯克希爾可能和這五家公司都有過業(yè)務(wù)來往。

從整體來看，這些公司能夠支付不錯的分紅，在某些情況下也會回購股票，伯克希爾也能很好地理解他們所擁有的一堆業(yè)務(wù)，同時伯克希爾還能通過融資解決匯率風(fēng)險(xiǎn)問題。所以伯克希爾就開始購買了，甚至這件事情一開始他都沒有告訴阿貝爾。

日本商社也相信伯克希爾會遵守“不增持超過9.9%股權(quán)”的諾言。這次巴菲特去日本，部分原因是為了向這些公司介紹阿貝爾，因?yàn)榻酉聛黼p方可能要共事20、30、40或50年，日本的投資將在未來幾年繼續(xù)增加伯克希爾的價(jià)值。

臺積電在芯片業(yè)無人匹敵

在芯片行業(yè)，巴菲特認(rèn)為，沒有企業(yè)能與臺積電相提并論。臺積電在全球半導(dǎo)體行業(yè)占有非常重要的地位。巴菲特感覺伯克希爾配置的一些資產(chǎn)，比如說在日本和中國臺灣配置的一些資產(chǎn)是非常理想的。

巴菲特表示，未來5、10甚至20年臺積電都是世界上管理最好、最重要的公司之一，但目前不喜歡這個“位置”。

未來會增持西方石油，但不會買下來

過去幾年，巴菲特在石油股上投下重注，尤其是重倉雪佛龍和西方石油，備受市場關(guān)注。

巴菲特表示，當(dāng)你開鑿一個油井時，你會很快地獲得大量的石油，然后產(chǎn)量會慢慢下降至零?！拔蚁矚g西方石油在二疊紀(jì)盆地的位置。西方石油有很多優(yōu)質(zhì)的油井，是一個完全不同的石油生意?！?/p>

在過去的幾個月里，西方石油還以高于票面價(jià)值110%的價(jià)格贖回了4億至5億美元的優(yōu)先股。巴菲特贊賞了西方石油的管理層，未來也許伯克希爾還會增持，但目前對倉位滿意。他強(qiáng)調(diào)，不會尋求對西方石油的控股權(quán)。

汽車行業(yè)艱難，更傾向于汽車經(jīng)銷商業(yè)務(wù)

巴菲特表示，伯克希爾不太可能投資像通用汽車或福特汽車這樣的汽車制造商股票。巴菲特稱自己和查理一直都認(rèn)為汽車業(yè)實(shí)在太艱難了。伯克希爾更傾向于汽車經(jīng)銷商業(yè)務(wù)，在美國擁有78家經(jīng)銷商。這些經(jīng)銷商每年創(chuàng)造超過80億美元的收入，使伯克希爾成為美國最大的經(jīng)銷商集團(tuán)之一。

巴菲特強(qiáng)調(diào)：“我知道蘋果公司5年或10年后的發(fā)展趨勢，但不知道汽車公司未來會怎樣。我只能告訴你，雖然汽車行業(yè)不會消失，5年到10年后汽車行業(yè)肯定會和現(xiàn)在不一樣，不論是汽車架構(gòu)還是市場結(jié)構(gòu)。資本的部署和風(fēng)險(xiǎn)是一定會發(fā)生的?！?/p>

喜詩糖果的魔力并非無限，私人飛機(jī)服務(wù)無可比擬

有投資者問巴菲特對旗下喜詩糖果和私人飛機(jī)公司NetJets的境況和看法。

巴菲特認(rèn)為，喜詩糖果仍是一個很好的品牌，喜詩糖果的歷史有101年，它仍然有自己的魔力，但這個魔力也并非無限的，全球消費(fèi)者的品味不一樣，伯克希爾仍想進(jìn)行更多的嘗試。NetJets則與其競爭對手存在差異性，你可以把它比作這一領(lǐng)域的法拉利，私人飛機(jī)的服務(wù)是無可比擬的。

談投資派拉蒙：流媒體業(yè)務(wù)仍然充滿挑戰(zhàn)

本周四，派拉蒙宣布巨額虧損和大幅削減股息，作為該公司的第一大股東，伯克希爾持股約為15%。自2022年第一季度伯克希爾開始購買以來，股價(jià)已經(jīng)下跌了大約一半。

巴菲特表示，任何公司大幅削減股息時都不是好消息。流媒體業(yè)務(wù)仍然充滿挑戰(zhàn)，眾多競爭對手使價(jià)格保持在較低水平。對于用戶而言，取消流媒體訂閱并轉(zhuǎn)投競爭對手服務(wù)非常容易?！坝幸淮蠖压静幌胪顺?。誰知道定價(jià)會發(fā)生什么。”

芒格則認(rèn)為，電影業(yè)是一個艱難的行業(yè)。

“迪士尼在20世紀(jì)30年代和40年代曾經(jīng)在提供動畫方面是獨(dú)一無二的，這很好；但現(xiàn)在時代不同了。觀賞人數(shù)不會急劇增加，觀賞時間也不會大幅增加?！?/p>

通脹是目前最需要解決的問題

巴菲特表示，通脹是目前最需要解決的問題。老是印鈔票是非常瘋狂的，不能繼續(xù)這么做。疫情發(fā)生的時候就像打仗一樣，沒人知道印多少鈔票才會出現(xiàn)問題，直到失控。

“我們需要非常小心謹(jǐn)慎，對美國來說，如果做事過激，很難看到事情扭轉(zhuǎn)。”他還指出，養(yǎng)老計(jì)劃讓人們把錢放進(jìn)銀行，但最后取出來的時候，不能確定貨幣的購買力是不是還能跟以前一樣。這些都是跟宏觀經(jīng)濟(jì)體系相關(guān)的，沒法去預(yù)測，但這不是好現(xiàn)象。

芒格則表示，在某種程度上，印鈔會降低生產(chǎn)率。

大規(guī)模分散投資很愚蠢，好機(jī)會并不容易

芒格說，多元化投資已經(jīng)成為一種標(biāo)準(zhǔn)的投資規(guī)則，有助于降低風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造一個更有彈性的投資組合，但投資教育者沒有給予過度關(guān)注?，F(xiàn)代大學(xué)教育中教導(dǎo)的一個愚蠢的事情是，在投資普通股時，絕對必須進(jìn)行大規(guī)模的分散投資。這是一個瘋狂的想法?！?/p>

芒格認(rèn)為，擁有大量容易被發(fā)現(xiàn)的好機(jī)會并不容易。如果你只有三個想法，我寧愿用我最好的想法，而不是最壞的想法。”

投資的樂趣在于未知，建議賺的比花的少

巴菲特表示，“我和一群最棒的人一起工作，我想不出比這更好的理想工作環(huán)境了?！彼X得投資的樂趣在于未知。有時成功，有時失敗。

一位15歲的男孩第四次參加巴菲特股東大會。他向巴菲特和芒格提問：在投資和生活中，應(yīng)該避免哪些“重大錯誤”？

巴菲特重復(fù)了他的名言：你應(yīng)該給自己寫個“訃告”，然后朝這個方向努力。巴菲特指出，不要犯可能讓你“退出游戲”的錯誤。巴菲特還建議要花得比賺得少點(diǎn)，因?yàn)橐坏┮驗(yàn)槿氩环蟪霰成县?fù)債，就會難以擺脫。

面對巨量現(xiàn)金，還是想把錢用在收購上

目前，伯克希爾的現(xiàn)金儲備超過1300億美元，有投資者提問是否會分紅。

巴菲特認(rèn)為，伯克希爾的股票價(jià)格其實(shí)要比我們心目中低，伯克希爾真正想做的是把錢用在收購上，不論是150億還是750億，通過收購來實(shí)現(xiàn)資本回報(bào)，但這一切都取決于價(jià)格。像2008年那樣，好公司急需資金的情況還會出現(xiàn)，但這種機(jī)會并不多見。

“而且，我們現(xiàn)在手頭的美債能夠產(chǎn)生5%的年化收益率?！?/p>

談中美關(guān)系，應(yīng)與中國進(jìn)行大量自由貿(mào)易

談及中美關(guān)系，巴菲特認(rèn)為，美國需要和中國搞好關(guān)系，需要進(jìn)行更多的自由貿(mào)易，這符合兩國的共同利益。巴菲特覺得制造這兩個國家沖突的一切行為都是很愚蠢的。

談及美國的未來，巴菲特表示，美國目前面臨的挑戰(zhàn)很大，重要的是要重新理清民主是什么，要走哪一條路進(jìn)行。他還表示，畢竟在美國的歷史上也發(fā)生過很多威脅和挑戰(zhàn)，林肯當(dāng)時也沒法做出任何承諾，但問題最終得到了解決。

巴菲特稱，如果歷史上發(fā)生過的事情現(xiàn)在再發(fā)生一遍，他也不會感到驚訝。芒格則稱，通往人類幸福的最佳途徑是減少期待，“我不像沃倫那么樂觀?！?/p>

芒格抨擊財(cái)富管理經(jīng)理，讓這個世界變得很瘋狂

芒格在股東大會上抨擊了財(cái)富管理行業(yè)，他認(rèn)為，讓世界上最聰明的人從事財(cái)富管理對文明是有害的，我們不需要那么多財(cái)富管理經(jīng)理，我不喜歡每個人都從事財(cái)富管理業(yè)務(wù)。

“我真的非常不喜歡他們的所作所為，我不想任何人進(jìn)入這個行業(yè)，我覺得因?yàn)橛兴麄?，這個世界變得很瘋狂?！?/p>

重申阿貝爾是接班人，伯克希爾回購框架不會變

巴菲特指出，阿貝爾一定會繼承他的工作，但他還會與阿吉特·吉恩一起協(xié)商，做最后的決策。伯克希爾傳承在執(zhí)行上并不是這么簡單，管理伯克希爾可能不僅需要現(xiàn)在的這五個下一代領(lǐng)導(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他們不能處理得當(dāng)?shù)脑?，他就不會將伯克希爾交給他們。他還補(bǔ)充，每一個公司的情況都不一樣。

查理則表示，現(xiàn)在伯克希爾內(nèi)部都很支持阿貝爾等高層。

巴菲特表示，在股票回購問題的考量上，阿貝爾很大程度上與他有同樣的考慮框架，人們往往把這個問題想得太復(fù)雜了。阿貝爾稱，伯克希爾都很清楚巴菲特、芒格會如何處理這件事情，當(dāng)機(jī)會自己出現(xiàn)時，伯克希爾將會積極采取回購。

在股東大會上，巴菲特表示，伯克希爾的愿景是成為一家由股東持有、社會樂見其存續(xù)、擁有無窮資本和許多有識之士，并處于一個難以被擊敗的位置。如果這樣的事情發(fā)生，他將非常高興。

巴菲特在回答這個問題時，還花了很長時間再一次提及本·格雷厄姆在1949年出版的書（《聰明的投資者》）對他的巨大影響。

巴菲特指出，伯克希爾哈撒韋相比于美國其它企業(yè)，在未來12-15年仍是資產(chǎn)占比更大的企業(yè)。這會給阿貝特他們留下不菲的“遺產(chǎn)”，但不太擔(dān)心他們會濫用這些資金，導(dǎo)致伯克希爾的消亡。

查理也表示不擔(dān)心這樣的問題。巴菲特還指出，伯克希爾利用保險(xiǎn)浮存金開展了多元化的業(yè)務(wù)，這種模式受到很多審視。但這一模式已經(jīng)存在了60年，目前來看，還處于比較安全的位置。

談銀行業(yè)危機(jī)，擔(dān)心存款安全經(jīng)濟(jì)就無法運(yùn)行

在上午場和下午場，巴菲特都被問到對美國銀行業(yè)危機(jī)的看法。

在硅谷銀行倒閉后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須做出支持所有儲戶的決定，因?yàn)椴贿@樣做可能會損害全球金融體系。如果所有儲戶都得不到補(bǔ)償，美國的經(jīng)濟(jì)后果將是什么。

巴菲特談到了銀行業(yè)恐懼的傳染，他表示有時恐懼是合理的，有時則并非如此。巴菲特的父親在大蕭條初期因銀行擠兌失去了工作，但現(xiàn)在銀行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了變化。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的設(shè)立是極具遠(yuǎn)見的舉措。

巴菲特表示，如果人們擔(dān)心銀行存款的安全，經(jīng)濟(jì)就無法運(yùn)行。盡管聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司為所有存款支付100%的保險(xiǎn)，人們?nèi)砸愿鞣N瘋狂的方式感到擔(dān)憂。這是不應(yīng)該發(fā)生的。政治家、機(jī)構(gòu)和媒體在傳遞信息方面做得非常糟糕。

巴菲特強(qiáng)調(diào)，銀行的管理層需要為自己的失誤接受懲罰。第一共和銀行的問題在爆發(fā)之前就“顯而易見”。內(nèi)部人士持有的一些股票被出售，“誰知道”他們是否有一個計(jì)劃。

巴菲特和芒格提及，如果不是1970年的《銀行保密法》迫使伯克希爾出售銀行，伯克希爾很可能會成為一家大型銀行集團(tuán)，而不是去做保險(xiǎn)。

巴菲特表示：“在擁有銀行這件事上面，許多事情將決定它們的未來，你需要面對相關(guān)的政治家，還有許多不了解這個系統(tǒng)如何運(yùn)作的人。美國公眾對銀行業(yè)的困惑可能比以往任何時候都要嚴(yán)重，這會產(chǎn)生后果。然而，眼下沒有人知道這些后果是什么?！?/p>

巴菲特強(qiáng)調(diào)，美國公眾不了解銀行系統(tǒng)，而國會中的一些人也許“對此的了解程度不比我多”。

巴菲特也表示，他將繼續(xù)持有美國銀行的股份，但他不知道未來會發(fā)生什么?！拔蚁矚g美國銀行，我喜歡他們的管理層，我為他們提出了這個交易，所以我會堅(jiān)持下去。但是，我是否知道如何預(yù)測從現(xiàn)在開始將會發(fā)生什么？答案是我不知道，因?yàn)樵谶^去的幾個月里，我已經(jīng)看到了很多事情，這些事情對我來說并不意外。但這再次確認(rèn)了我的信念：美國公眾并不了解我們的銀行系統(tǒng)。”

巴菲特表示，伯克希爾在過去6個月內(nèi)出售了銀行股。

一季度經(jīng)營利潤大漲12%，斥資44億美元回購創(chuàng)新高

5月6日晚，伯克希爾公布了2023年一季度財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾一季度的營收達(dá)到853.93億美元，同比增長20.5%；凈利潤為355.04億元，去年同期則是54.6億美元。但這主要是因?yàn)槠趦?nèi)投資和衍生品收益的大幅波動，今年這部分收益為347.58億美元，而去年同期則是虧損19.78億美元。

最受關(guān)注的經(jīng)營利潤則達(dá)到80.65億美元，同比增長12%，主要得益于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)大幅反彈。其中，保險(xiǎn)承保利潤同比飆升445%至9.11 億美元，保險(xiǎn)投資收入飆升68%至19.69億美元。

伯克希爾哈撒韋稱，一季度回購A類和B類股大約花費(fèi)了44億美元，顯著高于去年底的28億美元，創(chuàng)2021年第一季度以來的最大回購金額。

截至3月31日，公允價(jià)值總額的約77%集中在五家公司，分別為美國運(yùn)通（250億美元）、蘋果（1510億美元）、美國銀行（295億美元）、可口可樂（248億美元）、雪佛龍（216億美元）。

值得注意的是，伯克希爾的現(xiàn)金儲備從去年四季度的1280美元增加逾20億美元至1306億美元，突破1300美元大關(guān)，創(chuàng)2021年底以來最高。

整個一季度，伯克希爾拋售了133億美元的股票，只增持了價(jià)值29億的股票，對市場保持謹(jǐn)慎態(tài)度，主要是巴菲特和芒格認(rèn)為估值沒有吸引力。

伯克希爾哈撒韋表示，后疫情時代繼續(xù)影響公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)，地緣政治沖突、供應(yīng)鏈中斷以及政府近年來對抗通脹的舉措，都對企業(yè)運(yùn)營產(chǎn)生了影響。

來源：證券時報(bào)·券商中國

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